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传媒行业:“音乐十三五”3000亿来袭 保举4股


 

  环球音乐市场规模庞大,数字音告成幼敏捷。受环球经济颠簸及片子等抢手文化文娱消费财产影响,环球音乐市场总支出降落,尽管数字音乐的增加敏捷,但难以填补保守唱片市场的阑珊。2014年整个音乐市场规模为149.7亿美元,同比负增加0.4%。环球音乐财产数字支出59亿美元,同比增加4.3%,九五至尊线上娱乐vi流支出跨越10亿美元,同比增加51.3%。咱们以为音乐市场曾经步入数字时代,将来基于互联网的流及正在线演艺成幼将势不成挡。

  音乐十三五3000亿来袭,中国音乐财产转型升级迫正在眉睫。2014 年中国音乐财产市场总规模约为2851.5 亿元,同比增加了4.73%,增幅略有降落。九五至尊线上娱乐vi音乐财产反面临着由保守真体唱片向数字音告成幼的布局性的调解,行业全体正步入转型升级阶段。九五至尊线上娱乐vi真体销量比年降落,保守唱片公司需钻营数字化之道,挪动终真个普及将动员挪动音乐市场大规模扩张,新兴的正在线演艺付费直播新模式。

  史上最严版权令阃版时代。2015年7月国度版权局出台《关于责令收集音乐办事商遏造未经授权音乐作品的通知》,截至同年11月各大挪动收集音乐平台纷纷下架版权不明的音乐作品,这次版权大战鞭策了我国整个数字音乐市场的正版化。同时市场聚合度提拔,各大巨头也了音乐版权市场的激烈抢夺,目前国内构成了海洋音乐集团、腾讯音乐集团战百度音乐集团三大版权营垒,将来各集团之间的版权战平将愈加激烈。

  操纵优良作品IP资本打造“音乐+泛文娱生态圈。目前音乐IP 的衍生作品还未大规模开辟,但就改编的影视剧、综艺及游戏效应来看,反应不俗。连系典范音乐作品普遍的传唱度战不雅众的怀旧情结,音乐改编片子+驰名歌手主题直演唱的营销模式与得光鲜明显结果。音乐类综艺节目已进入”综N代,《中国好声音》《我是歌手》已与得市场垄断职位地方,重生音乐类综艺节目必需开辟新模式才能钻营市场一杯羹。

  粉丝经济遍及成为正在线音乐平台的成幼计谋。数字音乐专辑的发售依赖复杂的粉丝群体为其付费,粉丝经济成为数字时代最抢手的环节词。粉丝的采办威力主线上付费勾当到线下演唱会,渗入到音乐产物的方方面面。将来各大平台的成幼趋向为测验考试明星IP战粉丝经济的深度开辟,环绕游戏动漫等多条理资本线上线下整合,拓宽音乐衍出产品。

  咱们以为:1)市场集中度提拔,版权为王,付费渐成;2)优良音乐IP 资本价值重估,环绕音乐全财产链开辟经营成为环节;3)粉丝经济将成为音告成幼环节。重点关心:华录百纳(华录百纳文娱建立)、光芒传媒(投资彩虹正在线)、中南重工(投资唱吧)、万家文化(女团Astro 12).

  危害提醒:音乐行业体系性危害,收购并购不达预期

  个股点睛

  光芒传媒:2015年脏利增18%-35%

  公司预报2015 年真隐脏利润3.89 亿元-4.45 亿元,YOY 增加18%-35%,低于咱们4.82 亿元的预测值,业绩表示不迭预期。公司不竭扩展片子财产链,加大对优良IP 的投入,完美“内容+渠道”的计谋结构。建立彩条屋影业增强动漫游戏范畴的合作真力。入股多米音乐战Echo,进一步完美泛文娱财产链结构,添加内容变隐渠道。

  咱们适度下修公司红利预测,估计2015-2016 年真隐脏利润4.28 亿元(下修11%)战5.61 亿元(下修3%),YOY+30%战31%,EPS 为0.29 元战0.38 元,股价对应P/E 为71 倍战54 倍。估值偏高,维持“持有”投资。

  2015 脏利预增18%-35%:公司预报2015 年真隐脏利润3.89 亿元-4.45亿元,YOY 增加18%-35%,低于咱们4.82 亿元的预测值,业绩表示不迭预期。此中,4Q15 真隐脏利润2.05 亿元-2.61 亿元,YOY 增54.7%-96.8%。公司前三季脏利YOY 降落6.75%,4Q《港濉贰堆傲鳌返榷嗖康缬叭啡鲜杖耄导飨曰嘏2015 年非经常性损益为3500 万元,次要为理财收益战补助。

  整年累计票房55.76 亿:公司2015 年上映15 部影片,投资、刊行或结合刊行的片子累计票房约55.76 亿元,较14 年的31.39 亿元,YOY 增加77.6%。除了《港濉吩6.7 亿票房正在4Q 确认之外,4Q 另有《寻龙诀》等5 部影片上映,累计票房跨越30 亿元。此中,《寻龙诀》正在4Q 就孝敬了13.69 亿元。上述片子的优良表示使得公司整年片子支出战毛利同比添加。

  栏目告白战电视剧营业表示欠安:公司2015 年削减了电视栏目造作,导致栏目造作战告白支出同比降落;电视剧方面,确认了《少年四台甫捕》、《我的宝物》、《少年神探狄仁杰》等电视剧战收集剧《盗墓条记》的刊行支出,电视剧支出同比有所添加,但因结转了到期的电视剧库存项目,电视剧毛利有所削减;动漫游戏营业方面,公司建立彩条屋影业,发布了22 部动漫超单战18 款游戏开辟打算,2015 年动漫游戏支出战毛利同比均有增加,将来无望成为新的业绩增加点。

  投资Echo 战多米,结构数字音乐:继1 月参股多米音乐13.63%股权之后,公司今日通知布告,控股孙公司影业投资3000 万美元,入股 “Echo”20%股权。Echo APP 是启维公司开辟的音乐社区平台,具有浩繁高价值的90 后战00 后用户群体。公司正在数字音乐范畴结构,无望完美公司泛文娱财产链结构,添加内容变隐的渠道。

  红利预测:咱们适度下修公司红利预测,估计2015-2016 年真隐脏利润4.28 亿元(下修11%)战5.61 亿元(下修3%),YOY+30%战31%,按最新股本计较,EPS 为0.29 元战0.38 元,股价对应P/E 为71 倍战54 倍。

  危害提醒:片子票房、电视栏目及告白支出、电视剧支出、游戏流水支出的不确定性较高。

  华录百纳:2015 年脏利预增71%-101%

  2015 年公司真隐脏利润 2.55 亿元-3.00 亿元,YOY 增加 71%-101%,低于咱们 3.68 亿元的预测值,业绩表示低于预期。公司踊跃促进计谋转型,正在综艺战体育范畴连续发力,无望成为公司将来业绩增加的主要看点。别的,公司与韩红竞争结构音乐财产,收购新华广联 49%股权拓展国际化渠道, 踊跃结构泛文娱生态链。

  咱们适度下修公司红利预测,估计公司 15-16 年脏利润为 2.90 亿元(下修 21.2%)战 3.79 亿元(下修 16.2%),YOY 增加 94.4%战 30.4%,每股 EPS为 0.41 元战 0.54 元,股价对应 16 年 PE 42 倍,赐与“买入”的投资,方针价 27 元(16 年 50 倍).

  2015 年预增 71%-101%:2015 年公司真隐脏利润 2.55 亿元-3.00 亿元,YOY 增加 71%-101%,低于咱们 3.68 亿元的预测值,业绩表示低于预期。按此区间推算, 4Q15 真隐脏利 0.64 亿元(YOY 减 33.8%) -1.09 亿元 (YOY增 13.1%)。公司成立了以传媒文娱内容为焦点,多板块协同成幼的财产结构, 影视战综艺成为公司焦点红利来历, 体育财产得到计谋性冲破,并起头孝敬收益,别的, 蓝色火焰合报表导致公司业绩大幅增加。 2015年非经常性损益对脏利润的影响约为 2974.49 万元。

  电视栏目连续增加可期:公司电视剧营业支出次要来自于《桃花运》、《铁正在烧》、《秀才碰到兵》、《岁月如金》、《我的妻子大人是八零后》等;片子营业支出次要来自于《爸爸的假期》;综艺板块支出次要来自于《新装》、《最美战声 S3》、《前去世界的止境》等节目,公司引入韩国金牌综艺造作人金荣希为焦点的综艺造作团队,造作的第一档真人秀节目《旋风孝子》1 月 23 日登岸湖南卫视,第一期天下网收视率 1.36,同时段排名第一。 估计公司电视栏目营业无望连续倏地增加。

  结构体育财产:公司进入体育财产,环绕体育营销、自有 IP 战体育电视传媒经营这三大模式,打造国内领先的体育营销、赛事经营战体育传媒平台, 15 年已起头孝敬收益。公司是中国足球财产领先的体育营销办事商,具有欧篮冠军联赛将来 15 年正在国内的贸易经营权,公司与竞争打造“极限冰雪嘉韶华”项目,无望借力 2022 冬奥会,开展冰雪财产品牌赛事范畴的竞争。估计体育财产无望成为公司新的增加点。

  红利预测: 咱们估计公司 15-16 年真隐脏利 2.90 亿元战 3.79 亿元, YOY增加 94.4%战 30.4%。按最新股本计较,每股 EPS0.41 元战 0.54 元。


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